Einde van de grootste bullmarkt ooit
Elke financiële professional die vanaf de jaren tachtig aan het werk ging, leerde het vak onder een bijzonder regime. Het fundament van die wereld bevatte één waarheid. Het was niet altijd even duidelijk van tevoren, maar rentes daalden structureel.
Het getijde van lagere rentes tilde veertig jaar lang alle boten op. Klassiek vermogensbeheer, private equity, obligatiehandelaren, huizenkopers, bedrijven, overheden, joep-om-de-hoek met een beleggingsrekeningetje: men voelde een onzichtbare wind in de rug.
Wie de afgelopen maanden de krant open heeft geslagen, weet dat dat getijde zich ook terug kan trekken. Tijdens de coronacrisis tilde goedkoop geld voor de laatste keer alles op. Zwaai nog even jaloers naar iedereen die in 2021 een hypotheek afsloot.
Thierry Borgeat houdt wel van een vet frame en spreekt van ‘het einde van de grootste bullmarkt ooit’, namelijk die in obligaties. Als rentes elk jaar dalen, worden de obligaties van gisteren stelselmatig meer waard.
Maar welk effect hebben die stijgende financieringskosten eigenlijk op alle eerder genoemde partijen? Wat betekent het om te leven in een wereld waarin rentes misschien niet meteen structureel stijgen, maar in ieder geval niet meer structureel dalen?
Zei Warren Buffett niet dat je pas ziet wie er naakt zwemt als het eb wordt?
Nou: dat soort enge vragen leidt tot een ontluisterende conclusie in de aflevering van vandaag. Het valt gek genoeg wel mee, zelfs voor de aandelenbelegger die met kapitaalintensieve bedrijven werkt. Het is allemaal een stuk ingewikkelder dan je zou denken, zeggen Reinder & Johannes, zoals je altijd te horen krijgt wanneer je grote macrobewegingen in een oorzaak-gevolg relatie probeert te drukken.
Blijken die oorzaken én gevolgen opeens legio. En op elkaar van invloed. Zucht. Je snapt opeens waarom Charlie Munger altijd zei dat hij nog nooit zijn geld had ingezet op macro-economische inzichten.
Johannes & Reinder bewegen deftig door het moeras van stijgende rentes en het effect of non-effect dat de stijging heeft op de wereld. Bedrijfswinsten zijn hoog, ongeacht stijgende financieringskosten. Leningen hebben een looptijd, en veroorzaken niet direct een schok. De pijn van een rente die van 1 naar 4 gaat is véél hoger dan wanneer je van 4 naar 5 gaat. Plus: er profiteert ook altijd iemand van de hogere rente. De wereld blijkt veelkleurig. Maar vooral fascinerend.
Veel luisterplezier!