Les 3: Als experts het mis hebben, komt dat vaak omdat ze experts zijn in een wereld die niet meer bestaat
Als we vroeger ruzie hadden, gingen we elkaar te lijf met knotsen, bijlen en speren. De uitvinding van het buskruit maakte daar abrupt een einde aan. Later maakte de uitvinding van het machinegeweer gehakt van cavalerieaanvallen. Generaals bleven nog jarenlang hun soldaten de kogelregen insturen, omdat ze zich onvoldoende realiseerden dat de regels waren veranderd.
Als we de tijd een stukje vooruitspoelen, zien we dat drones, aangestuurd door AI, de manier waarop we oorlog voeren opnieuw drastisch veranderen. Terwijl de VS en Israël Iran aanvallen, zwermen duizenden goedkope Shahed-drones richting de golfstaten. Ze overweldigen de peperdure Patriot-systemen. Ironisch genoeg moet Oekraïne, het oorlogslaboratorium bij uitstek, de golfstaten nu te hulp schieten. Het land weet de Shaheds wel op een goedkope manier uit te schakelen.
De les is tijdloos: technologie verandert en wie zich het snelst aanpast, wint. Hetzelfde geldt voor beleggingsstrategieën.
Ervaren beleggers weten te veel dingen die niet meer kloppen
Een goede beleggingsstrategie kun je het best vergelijken met het griepvaccin. Het is effectief, maar slechts voor even, omdat de ziekte evolueert en resistent wordt tegen het middel.
In de jaren zestig grapte Warren Buffett al over het advies van beleggingsspecialisten die ouder waren dan 40 jaar:
“Ze weten te veel dingen die niet langer waar zijn.”
Aandelen kopen voor minder dan de onderneming waard was, werkte totdat je die goedkope aandelen nergens meer kon vinden. Een dividendrendement dat lager was dan de rente op een staatsobligatie was een teken dat het aandeel te duur was. Totdat ook dat niet meer werkte. Discounted-cashflowmodellen gaven sommige beleggers een voorsprong, totdat iedereen het kon. Met behulp van Excel. Dit gebeurt nooit in bijvoorbeeld de natuurkunde. De zwaartekracht stopt niet met werken omdat ze te populair wordt.
Wat veranderde was dat de concurrentie toenam naarmate een strategie steeds populairder werd. De economie verschoof haar zwaartepunt van industriële bedrijven naar technologie, die veel minder kapitaalintensief is: informatie werd steeds toegankelijker en boekhoudregels veranderden.
Experts uit een wereld die niet meer bestaat
Als ervaren beleggers slecht presteren, komt dat vaak omdat ze experts zijn in een verouderde versie van de wereld. Ze vertrouwen op formules en strategieën die in het verleden goede resultaten boekten. Maar ze beseffen te laat dat de situatie zo ingrijpend gewijzigd is dat ze het oude draaiboek overboord moeten gooien.
Belegger Dean Williams zei niet voor niets:
“Expertise is machtig mooi, maar het creëert een onvermogen om nieuwe ideeën te accepteren.”
Ervaring betekent niet dat je weet wat de toekomst brengt. Het creëert eerder overmoed dan een voorspellende gave.
Moeten we de geschiedenis dan maar negeren? Nee. Alleen, hoe verder je terugkijkt in het verleden, hoe algemener je conclusies moeten zijn. Sommige dingen blijven altijd hetzelfde, zoals diversificatie, risico en de menselijke natuur. Beleggers zijn emotionele wezens en stress, angst en hebzucht zijn van alle tijden. Maar specifieke trends, sectoren en oorzakelijke verbanden zijn onderhevig aan evolutie.
Het geheim van succesvolle beleggers is dat ze herkennen wat nooit verandert en op tijd inzien wat wel verandert, zodat ze tijdig hun overtuigingen kunnen herzien. Dat laatste is alleen zo verrekte moeilijk. Want wat ervaren beleggers ‘overtuiging’ noemen, is vaak het opzettelijk negeren van feiten die hun mening zouden kunnen veranderen.
Ervaring opdoen kost tijd, moeite en gaat gepaard met pijnlijke fouten. Je wil niet dat die lessen je ontglippen. Je wil dat ze je helpen die fouten niet opnieuw te begaan en je wil anderen helpen die fouten te voorkomen. De meest ervaren beleggers zijn vaak het minst bereid hun overtuigingen aan te passen aan de nieuwe wereld.
Aanpassingsvermogen is de sleutel tot overleving. Natuurkundige Leó Szilárd verwoordde het zo:
“Als je succes wilt, hoef je niet slimmer te zijn dan anderen. Je moet alleen een dag eerder zijn.”
Net als generaals in een oorlog.
Onervarenheid is een voordeel
Daarom ben ik zelf een groot voorstander van het aannemen van jonkies in een beleggingsteam. En om die jonge gasten ook snel veel verantwoordelijkheid te geven.
Hiervoor heb ik drie redenen:
- Onervaren teamleden durven ‘domme’ vragen te stellen waar de andere leden van het team zich voor schamen.
- Onervaren teamleden vallen de hausse in AI aan omdat zij niet de littekens dragen van de internetzeepbel. Niet elke koersstijging eindigt in een crash.
- Onervaren teamleden zijn bereid dezelfde fouten te maken als de oude garde. Met één verschil: de wereld is veranderd. En de jonge garde is vaak beter op de hoogte van wat er nu speelt en beseft dat de fouten van vroeger nu kansen zijn.
Geen enkele leeftijd heeft een monopolie op inzicht. Vishal Khandelwal schreef ooit dat de oude garde technologie niet begrijpt en dat de jonge garde geen benul heeft van risico. Met andere woorden; je kunt van iedereen iets leren.