“The correct lesson to learn from surprises: the world is surprising.”
– Daniel Kahneman
Wij kijken met plezier terug op een mooi jaar voor aandelenbeleggers.
En het slot van een jaar is voor ons een goed moment om terug te blikken. En vooruit te kijken.
Eerst een kleine terugblik.
De bestorming van het Capitool, historisch hoge inflatiecijfers, chiptekorten, rentestijgingen, een energiecrisis in Europa en nieuwe lockdowns door Omikron.
Stel je voor. Als je dit allemaal goed voorspeld had, wat was dan je verwachting geweest voor de aandelenkoersen?
Wij denken dat je vooraf geen 35 procent rendement op aandelen had voorzien.
Daarom past 2021 goed in een rijtje met voorgaande beursjaren. Ze zat vol met verassingen. Daniel Kahneman, Nobelprijswinnaar in de gedragseconomie zei ooit:
“The correct lesson to learn from surprises: the world is surprising.”
Voorspellen is als vuurwerk: een jaarlijkse traditie
Vlak voor het nieuwe jaar stroomt onze mailbox vol met voorspellingen van banken en collega vermogensbeheerders.
Het Financiële Dagblad ontvangt deze ook en is al jaren zo vriendelijk er een artikel over te schrijven. De vooruitblik voor 2020, 2021 en 2022 kan je hier, hier en hier terugvinden.
Een paar quotes uit de artikelen:
2020 “Volgens outlooks van banken en vermogensbeheerders hoeft de markt niet te vrezen voor een recessie in 2020. ”
2021 “De consensus onder vermogensbeheerders en beleggers van pensioenfondsen en verzekeraars is dat de toonaangevende Stoxx Europe 600, een mandje met zeshonderd Europese aandelen, volgend jaar 5 à 10% hoger afsluit. ”
2022 “Voor komend jaar wordt tussen de 5 en 10% rendement verwacht door vermogensbeheerders”
Prachtige voorspellingen!
Iedereen kan hier natuurlijk achteraf makkelijk een grapje over maken. In 2020 voorzag niemand een recessie. Helaas helaas.. we hadden één van de grootste recessies ooit.
Maar ja.. wie kon de pandemie nu voorspellen?
Gelukkig gaan de meeste voorspellingen over het verwachte rendement op aandelen. De meest gedane voorspelling is een verwacht rendement van 5 tot 10 procent.
Aan die voorspellingen zit een luchtje…
Hoe voorspel je het rendement op aandelen?
Stel je werkt voor een grote bank en je moet een voorspelling voor 2022 opstellen. Historische data genoeg, maar er zijn ook andere belangen.
Nu weten we dit niet zeker, maar dit is wat je waarschijnlijk doet:
Natuurlijk voorspel je geen negatief rendement, waarom zouden je klanten dan nog beleggen in aandelen?
En ook voorspel je geen heel hoog rendement. Zeg meer dan 20 procent, wat als het niet uitkomt? Dan zie je er niet slim uit.
En tot slot weet je net zo goed als wij allemaal dat aandelen over de lange termijn ongeveer 10 procent rendement opleveren.
Je voorspelling voor 2022? Een rendement van 5 tot 10 procent voor aandelen. Wil je nog iets slimmer overkomen?
Breng een nuance aan!
Bijvoorbeeld: Wij denken dat Europese aandelen in 2022 beter presteren dan Amerikaanse. Want die Amerikaanse aandelen zijn immers maar duur.
Bestaat er zoiets als een gemiddeld rendement?
In de grafiek hieronder zie je een overzicht van het jaarlijkse rendementen van de S&P500 Index vanaf 1928.
In het slechtste jaar verloor de S&P500 index 47 procent en in het beste jaar was het rendement 52 procent.
En die 5 tot 10 procent die voorspellers ieder jaar voorspellen? Die zijn heel zeldzaam. In de afgelopen 94 jaar kwam dit slechts 8 keer voor, slechts 1 keer per 10 jaar!
Eigenlijk zou je elk jaar een rendement van meer dan 15 procent moeten voorspellen. Dat komt veel vaker voor. Namelijk in de helft de gevallen!
Conclusie: Het gemiddelde rendement komt bijna nooit voor.
En onze voorspellingen voor 2022? Zoals je hopelijk van ons gewend bent, voorspellen wij niet. En dat doen we heel bewust.
In de IBS 30 beleggen we in ondernemingen met een sterke competitieve positie in een groeiende sector. Daarom denken wij dat deze ondernemingen goed kunnen omgaan met veranderingen.
De pandemie heeft dit ons weer eens duidelijk gemaakt. Hoe? Wij beleggen bijvoorbeeld in Accenture. Als je drie jaar geleden aan de CEO van Accenture had gevraagd hoeveel mensen in 2021 thuis zou werken, wat was zijn antwoord geweest?
Het antwoord was in elk geval niet geweest: Allemaal. Dat bleek wel de realiteit drie jaar later.
Accenture heeft zich aangepast en groeit onverminderd verder. Een sterke financiële en competitieve positie maakten de omslag mogelijk.
Dus als we beleggen in ondernemingen die zich kunnen aanpassen, hoeven we ook niet te voorspellen. En als we dan toch een voorspelling moeten doen, dan luidt die:
The world is surprising.